投資要點(diǎn)：

策劃業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，日系入口替代歷程加快。公司是海內(nèi)鋁電解電容龍頭，2015年全球市占率為4.7%，相較全球前三廠商合計(jì)50%的市場(chǎng)份額而言，存在龐大的晉升空間。公司已往5年?duì)I業(yè)收入CAGR為15.72%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為24.96%，收入利潤(rùn)局限穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)物布局愈加平衡。跟著日系龍頭廠商改進(jìn)盈利布局，慢慢退出低端市場(chǎng)，以公司為代表的海內(nèi)廠商迎來擴(kuò)大市場(chǎng)份額的良機(jī)。

短期本錢壓力逐漸緩解，財(cái)富鏈一體化優(yōu)勢(shì)應(yīng)對(duì)恒久本錢顛簸。受到電極箔廠環(huán)保政策管控影響，鋁電解電容行業(yè)上游產(chǎn)能受限，原質(zhì)料價(jià)值壓力一連至2018年二季度， 10UF 63V，間接造成行業(yè)會(huì)合度晉升。2018年二季度，公司毛利率和凈利率企穩(wěn)回升，毛利率和凈利率環(huán)比上漲，從恒久來看，公司擁有“腐化箔+化成箔+電解液+專用設(shè)備+鋁電解電容器”的完整財(cái)富鏈，跟著機(jī)關(guān)的電極箔產(chǎn)能慢慢釋放，公司本錢壓力將獲得恒久、有效的緩解。

穩(wěn)步擴(kuò)大產(chǎn)能，努力機(jī)關(guān)MLPC等高端、高機(jī)能產(chǎn)物。公司通過可轉(zhuǎn)債召募資金投資新建出產(chǎn)線，主要用于現(xiàn)有中低端產(chǎn)物的產(chǎn)物進(jìn)級(jí)和產(chǎn)能提高，以及MLPC等高端、高機(jī)能鋁電解電容器的出產(chǎn)制造，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)值將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。另外，公司努力推進(jìn)固態(tài)電容和MLPC的技能機(jī)關(guān)，慢慢向中高端市場(chǎng)擴(kuò)展，生長(zhǎng)路徑清晰。從行業(yè)趨勢(shì)來看，公司有望受益于行業(yè)會(huì)合度晉升和下游中高端需求井噴，發(fā)動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)快車道。

給以“審慎推薦”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯是在行業(yè)會(huì)合度晉升和海內(nèi)廠商替代入口配景下，依靠財(cái)富鏈一體化優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能機(jī)關(guān)充實(shí)對(duì)接市場(chǎng)中低端和高端需求。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年EPS為0.95元、1.05元、1.22元，憑據(jù)最新股價(jià)計(jì)較，對(duì)應(yīng)PE為24.59x、22.25x、19.15x。

比擬海內(nèi)鋁電解電容上市公司江海股份(002484,股吧)當(dāng)前PE（TTM）為21.2x，綜合思量宏觀、市場(chǎng)、行業(yè)等多重因素， 22UF 16V，給以公司2018年底PE為22-27x，對(duì)應(yīng)公道估值區(qū)間為20.9-25.65元，給以“審慎推薦”評(píng)級(jí)。